十大机构看后市：市场已演绎出“牛市氛围” 下周行情能否延续？

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　　本周市场整体表现出较好情绪，在大金融和地产股的轮番表现下，指数成功放量突破3500点整数关口，当前走势上来看，虽然周五出现冲高回落，但整体仍呈现多头趋势，市场价格中枢也在继续抬升，只要资金能保持当前活跃状态，预计市场的赚钱效应会比较好。本周美国对其他国家的关税暂缓期到期，多数国家的对等关税在20%左右，结果上来看，市场对于关税的结果并不担忧，所以随着关税落地，全球市场也表现得波澜不惊，这也在一定程度上抵消了国内市场的担忧情绪，助力A股上行修复。

　　短期市场已演绎出“牛市氛围”。上证指数突破本身直接推升风险偏好，交易性资金活跃度上台阶，推动赚钱效应全面扩散，短期稳定币、反内卷、大金融等热点方向动量效应提升。短期市场开始反映更长期限的潜在基本面改善，同时与牛市同步的高beta 资产（典型是非银金融）出现了领涨行情，这是“牛市氛围”的直接体现。

　　2025Q4 开始牛市的必要条件会加速积累：提前反映2026 年供需格局改善的乐观预期，A 股2025 年四季报低基数高增长，也会为抢跑行情创造更有利的条件。另外2025 年是居民存款到期重定价的高峰，含股票投资的类债产品（多资产套利、结构化产品、固收+、红利险、量化产品）会有自然增量，也会强化四季度行情。但25Q3 可能还不是牛市能够一蹴而就的窗口。基本面上，国内经济下半年可能弱于上半年，国内政策重点是调结构，稳增长力度有限。另外，公募2020-21 年新发行高峰的产品尚未回到水位上，居民存款搬家的资金正循环，还不具备全面开启的条件。25Q3 指数中枢抬升后，我们维持25Q4指数中枢再抬升，2026-27 年是牛市核心区间的判断。只不过，牛市预备期行情还是会有波折。赚钱效应明显扩散后，25Q3 还会有休整波段，可能由基本面偏弱信号触发。

　　近期上市公司将密集披露中报业绩预告，景气将成为关键的交易线索。结合基本面视角，我们认为二季度业绩景气的方向主要集中在：1）上游工业金属、小金属；2）中游风电和出海方向的摩托车、逆变器，以及有订单兑现预期的军工板块；3）下游国补消费品种以及创新药；4）金融地产板块的非银；5）TMT板块的海外算力链、存储和游戏方向。

　　发布研报称，当前银行股价表现虽然和行业基本面可能有所“背离”，而未来银行投资策略更需“见微知著”，即更需重视行业基本面的边际向好迹象：首先，负债成本预计将持续改善。其次，资产收益预计将趋于平稳。最后，资产质量预计将维持稳健。基于以上，优质地区中小银行中重点推荐、；国股行中我们重点推荐、、。

　　光伏产业过去经历数次波折但韧性较强，我们认为本轮供需两端形成合力后，3类企业有望破茧重生：（1）向储能行业转型的光伏企业，凭借较优的竞争格局和海外利润支撑，推动光储协同发展；（2）资产负债表健康的企业有望率先穿越周期，以更低的净负债比率、较低的营运资本收入比迎接下一轮需求周期；（3）我们认为具备资本开支大、启停周期长、成本曲线陡峭属性的硅料环节有望更大程度上受益，主要系落后产能出清速度快且彻底。其次是目前没有颠覆性技术迭代的硅片环节。

　　发布研报称，6月以来资源品价格自低点快速反弹，并随着7月“反内卷“催化下继续上涨。7月以来价格上涨较多的品类集中在新能源产业链、黑色系、建材、化工、有色、原油、生猪等。从季节性来看，随着资源品下半年迎来需求旺季，价格有持续上行的预期。而9月后随着天气转好，也将步入国内经济传统旺季，中下游备货和产销需求的集中释放均将对化工、有色、钢铁等上游周期资源品形成直接拉动。

　　随着海内外投融资逐渐企稳回升，2025年以来产业链赛道景气度回暖趋势明显；随着中报业绩陆续披露，我们预计CXO及科研服务相关标的将迎来结构性行情，重点关注各细分领域龙头标的中报业绩表现。

　　美越达成贸易协议，显著提升转口贸易成本。7月2日，特朗普通过社交媒体表示，美国与越南之间达成了一项初步贸易协议，主要内容包括：美国对越南进口商品征收20%关税，并对通过越南转运输美的其他国家商品征收40%关税。这一关税结构的设计，意在强化原产地审定机制，防止别国企业借助越南作为通道，将产品转运至美国以规避对属地国征收的高关税。我们认为，美国与越南达成的这一协议或成为同类东南亚国家（如泰国、柬埔寨等）的范本，若这些国家也与美国签订类似协议，则当地的转口贸易成本将显著上升，对我国转口企业构成更大的成本压力。

　　我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：、、；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：、、；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：、、、、、、；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：、、。

　　研报表示，东南亚正成为黄金珠宝行业增量蓝海，中国品牌出海迎来战略机遇期。东南亚主要国家经济与人口红利共振，消费升级机遇显现。东南亚黄金珠宝行业需求结构与中国品牌高度契合，文化亲近性+工艺迭代催化金饰需求释放。中国品牌出海已进入加速通道，头部品牌多年海外运营经验战略卡位，直营、加盟两步走打开海外成长空间。维持黄金珠宝子行业“强于大市”评级。综合梳理两条投资主线：1）优选业绩高成长，东南亚市场已经落地门店，伴随单店盈利模型跑通，未来拓店空间潜力大。2）聚焦行业龙头，在海外布局较早、运营经验丰富，未来规划加速海外布局，进一步打开成长空间。