国投瑞银产业趋势混合A三年跑输基准59%位居行业倒数 基金经理施成面临降薪压力

　　证监会近期发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次明确对基金经理实施绩效薪酬与长期业绩挂钩的奖惩机制。根据《方案》，若基金经理管理的产品三年以上业绩低于业绩比较基准超过10个百分点，其绩效薪酬需大幅下调；反之，若业绩显著跑赢基准，则可适度提高薪酬。

数据来源：证监会公告

　　01 业绩表现长期低迷，跑输基准

　　据Choice数据统计，规模大于10亿且成立超过三年的基金中，近三年累计收益率低于同期业绩比较基准收益率10%的共计356只，265位基金经理，61家基金公司。

　　国投瑞银产业趋势混合A（代码：012148）成立于2021年6月9日，是一只高风险偏股混合型基金，截至2025年5月20日，基金规模为10.86亿元，单位净值0.5668元，成立以来年化收益率为-13.40%，近三年亏损54.33%，大幅跑输基准（收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债综合指数收益率*20%）约59.1%。（数据时间：2025年5月20日，下同）

　　基金经理施成从业超6年，目前管理总规模27.32亿元，但任职该基金期间（3.95年）回报为-43.32%。

　　数据显示，基金持仓高度集中于新能源产业链，前十大重仓股占比达61.31%，（10.79%）、（9.06%）、（8.94%）等龙头企业占据主导。（数据来源：2025年一季报）

　　该基金长期表现堪忧，近三年亏损-54.33%，近一年最大回撤达-26.23%，远超同类平均水平。

　　短期波动同样剧烈：近一周收益率下跌3.46%，近一月微涨1.50%，但今年以来累计跌幅4.16%。值得注意的是，其曾在2025年2月21日实现单日净值上涨3.12%，但这一阶段性反弹未能扭转长期颓势。

　　近几年，国投瑞银产业趋势混合A的规模在不断下降，但依旧保持在10亿以上的规模，从22年-24年的该基金管理费（注：包括支付销售机构的客户维护费、托管费和应支付基金管理人的净管理费）分别为6237万、8986万、6646万。（数据来源：根据基金公司公告整理）

　　02 当赛道信仰撞上周期铁律

　　基金前十大重仓股集中度长期超过70%，且以宁德时代、科达利等新能源产业链龙头为主。基金核心持仓聚焦电力设备、电子、基础化工等新能源及先进制造领域。

　　这种高集中度策略在行业上行期曾带来超额收益，但2023年后新能源行业供需格局逆转，收益直转向下。

（来源：choice）

　　从创立初到24年度一季报，重仓前两位板块均为“有色+电力”，于24年的年中报告中显示，施成首次减持宁德时代，增持化工板块的和科达利；

　　于24年第三季报中显示，增持汽车板块。

　　于2025年一季报显示，持仓板块增加了电子、机械设备、基础化工、国防军工，同时一直三年来为重仓股第一的宁德时代下降到第三，仅占股票市值比8.94%。

　　施成的投资策略以高仓位（最高93.69%）、低换手率（24年年均113.81%）为特征，坚持“产业趋势投资”理念。

　　然而，其策略在行业下行期显现僵化。其管理的其他基金（如国投瑞银先进制造混合）同样表现低迷，近一年亏损13.15%，进一步印证策略适应性不足。

　　同期均衡配置型基金，如基金经理修世宇管理的工银文体（产业代码：001714），通过分散消费、科技持仓，近三年盈利14.39%、区间净值低于基准收益率仅为14.80%，印证行业分散的重要性。

　　03 基金经理施成最新观点

　　根据本基金2025年一季报显示，持股集中度调整到了本基金历史以来最低55.63%，但仍旧高于行业平均值10.22%，这一操作是否能将持续大幅亏损中拉回。

　　本基金的今年一季报中基金经理施成观点来看：

　　“对于中国整个产业的核心矛盾，我们认为是创新和升级。由于全球总量空间增长有限，同时中国产能占全球比重已经很高，因此普通的经济周期和库存周期波动，不容易再带来大级别的机会。我们需要关注各个新兴产业，是否能带来新的终端产品和市场空间，进一步带来周期品种的投资机会。”

　　相比于2021年的此基金年报来看，基金经理施成始终是聚焦在新兴产业，但过去四年“押注式投资”的沉疴仍在考验投资者的耐心。

　　本次虽新增持仓如德业股份（8.22%）、（6.41%），但仍属新能源产业链。降低持仓集中度需匹配真正的行业多元化，而非产业链内部进行腾挪。

　　报告中提出2025年关注储能、AI等新需求，并布局“高性能电池、执行器”等领域。但新布局的储能、机器人执行器等领域尚处早期，是否可以在2025年兑现预期。

　　产业趋势红利消退时，高集中度策略可能成为业绩拖累。对于投资者而言，需警惕单一行业超配风险，并关注基金经理在多周期市场中的策略灵活性。