日本10年国债拍卖需求火爆，周四30年期拍卖成下一个考验

来源：华尔街见闻

本次2.6万亿日元的10年期日债拍卖中，投标倍数从上月的2.54大幅跃升至3.66，远超过去一年的平均水平。投资者密切关注周四的30年期拍卖，这将决定市场是否已做好迎接日本央行退出超宽松政策后"正常化"阵痛的准备。

在全球长期收益率不断攀升的大背景下，日本10年期国债拍卖意外获得强劲需求，为债券市场带来短暂喘息。

周二的拍卖结果显示，本次2.6万亿日元的10年期国债拍卖中，投标倍数从上月的2.54大幅跃升至3.66，远超过去一年的平均水平。拍卖需求关键指标升至2024年4月以来最高水平。标售结果出炉后，日本国债期货上涨0.20至139.22。

但投资者的真正考验将是48小时后的30年期国债拍卖——这将决定市场是否已做好迎接央行退出超宽松政策后"正常化"阵痛的准备。该债券收益率近期触及首次发行以来的最高水平。

全球对长期债券的信心不振，投资者担心巨额预算赤字，这可能导致全球一些最大经济体的债务负担加重。此外，日本央行缩减大规模债券购买，导致该国债券收益率曲线急剧陡化，加剧了人们对政府借贷的担忧。SMBC日兴证券高级利率策略师Miki Den表示：

“在1.5%的水平上买入相对容易，这是一个不错的结果，虽然这将支撑债券市场，但考虑到30年期拍卖在即，收益率不太可能快速下跌。”

全球长债信心危机下，"正常化"进程的阵痛显现

尽管日本10年期国债拍卖暂解燃眉之急，但这一暂时的缓解并不能掩盖更深层次的结构性问题。多年来，债券收益率一直被央行人为压低，如今债券市场正经历着向正常化运转的痛苦过渡。

更为关键的是，日本央行大幅减少国债购买已导致该国债券收益率曲线急剧陡峭化，加剧了市场对政府借贷能力的担忧。日本10年期国债的波动性已创下历史新高。截至发稿，10年期国债收益率下跌3.5个基点至1.47%。

自去年夏季以来，日本央行每季度减少4000亿日元（28亿美元）的国债购买。央行行长植田和男周二在国会回应质询时暗示，央行可能在下一财年继续放缓国债购买步伐。日本央行将在6月16-17日的政策会议上审查其债券购买计划。

经过多年日本央行超宽松利率政策后，日本债券市场正经历向正常运作的痛苦转型。上月20年期和40年期国债拍卖需求不足暴露了这一问题的严重性，引发主权债券进一步抛售。

前央行委员Makoto Sakurai周一在东京接受媒体采访时表示，央行减少国债购买的进程可能将停止。与此同时，市场猜测财务省可能调整债券发行计划，此前该部门上周向市场参与者发送问卷，征询对发行情况和当前市况的看法。

住友三井信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome认为，这一消息"可能减少了对超长期债券问题蔓延至10年期债券的担忧"：

"30年期国债拍卖即将在周四举行，迷雾不会一下子全部散去，但这个结果算是相当好的消息。"

投资者将密切关注周四的30年期拍卖。截止发稿，该债券收益率至2.929%，为首次发行以来的最高水平。

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